SK Hynix introduit des ADRs au Nasdaq, déclenchant la deuxième plus grande vente d'actions de l'histoire

La demande est énorme. Selon Bloomberg, le carnet d'ordres était sursouscrit plus de sept fois, les intentions de souscription s'élevant au total à environ 171,5 milliards de dollars. Comme investisseurs piliers, le gestionnaire d'actifs britannique Baillie Gifford (investi dans SK Hynix depuis 2000), le fonds de couverture américain Coatue Management et Situational Awareness Partners – le fonds IA de l'ancien chercheur d'OpenAI Leopold Aschenbrenner – ont signalé leur intérêt à hauteur de 7 milliards de dollars. Si le prix d'émission est fixé proche du cours de clôture de Séoul, environ 24,5 milliards de dollars reviendront à SK Hynix.

Demande record et investisseurs piliers de premier plan

Le produit brut s'élève, selon la planification actuelle, à environ 28 milliards de dollars. Il s'agirait ainsi de la deuxième plus grande placement d'actions de l'histoire, derrière l'introduction en bourse de SpaceX de juin. Seul SpaceX, avec son IPO de juin 2026 (environ 75 milliards de dollars, option de surallocation incluse jusqu'à 85,7 milliards de dollars), a jamais levé davantage de capitaux en une seule fois. Parmi les introductions en bourse américaines d'entreprises étrangères, SK Hynix se classerait juste derrière l'IPO à 25 milliards de dollars d'Alibaba de 2014. Toutefois : à proprement parler, il ne s'agit pas d'une introduction en bourse classique, mais d'une double cotation avec augmentation de capital – SK Hynix est coté depuis des décennies à la Korea Exchange.

Du volume d'émission initial au volume ajusté

Le volume d'environ 29,65 milliards de dollars américains, initialement déposé le 30 juin 2026 auprès de l'autorité de surveillance des marchés américains SEC, a déjà été ramené à environ 28,21 milliards de dollars américains le 6 juillet 2026, après que l'action ordinaire SK Hynix avait auparavant reculé à sa bourse d'origine à Séoul. À l'origine, jusqu'à 29 milliards de dollars étaient évoqués, avant que l'action ne corrige nettement dernièrement. L'action SK Hynix se négocie environ 30 pour cent en dessous de son plus haut historique de fin juin. Le concurrent américain Micron a également corrigé fortement. SK Hynix émet 17,79 millions de nouvelles actions – soit environ 2,5 pour cent du capital social.

Goldman Sachs, Citigroup, Bank of America et JPMorgan agissent en tant que chefs de file du consortium. Chey Tae-won, président du groupe SK, sonnera personnellement la cloche d'ouverture au Nasdaq. UBS recommande même à ses clients une opération d'arbitrage : acheter des ADRs, vendre à découvert les actions cotées en Corée. La cotation au Nasdaq ouvre en outre la perspective d'une éventuelle admission au Nasdaq-100 lors du réexamen de l'indice en décembre, ce qui déclencherait des flux passifs provenant d'ETF tels que l'Invesco QQQ.

Domination HBM : le fondement stratégique

En arrière-plan de la rallye se trouve la position dominante de SK Hynix dans les puces mémoire à haute performance pour l'intelligence artificielle. SK Hynix est, aux côtés de Samsung et Micron, l'un des trois grands fabricants mondiaux de puces mémoire – et le leader du segment décisif : la High Bandwidth Memory (HBM). Nvidia est de loin le plus gros client : SK Hynix livre des mémoires HBM3E et HBM4 pour les accélérateurs IA du leader du marché des GPU. Selon les données d'IDC, citées dans le propre document d'enregistrement SEC de l'entreprise, SK Hynix détenait au premier trimestre 2026 une part de 56,4 pour cent du chiffre d'affaires mondial de la HBM, devançant nettement des concurrents tels que Micron Technology. Selon une estimation de Goldman Sachs, SK Hynix continue de fournir environ deux tiers de la dernière génération, les puces HBM4, pour la nouvelle plateforme IA Vera Rubin de Nvidia.

En 2025, l'entreprise détenait, selon les analyses du cabinet d'études de marché Trendforce, une part de marché mondiale de 61 pour cent sur les produits DRAM. Les analystes voient le groupe en plein envol : selon les prévisions des analystes, la marge bénéficiaire de SK Hynix pourrait dépasser 70 pour cent au deuxième trimestre. Le résultat d'exploitation devrait, selon une enquête de Yahoo Finance, être multiplié par au moins sept par rapport à l'année précédente – pour atteindre 61 billions de wons, soit environ 35,5 milliards d'euros ou 33 milliards de francs. L'action se négocie à un PER prévisionnel d'environ 6.

Depuis le début de l'année, le cours a progressé de 340 pour cent jusqu'à fin juin – avant de reculer ensuite de 30,5 pour cent. Les collaborateurs peuvent espérer une participation aux bénéfices de plus de 300 000 euros, soit plus de 270 000 francs par personne. SK Hynix, numéro deux en capitalisation boursière à la Bourse de Séoul, incarne de manière exemplaire l'ascension de l'industrie sud-coréenne des puces.

Utilisation du capital : des milliards pour de nouvelles usines

Selon l'entreprise, la totalité du produit de l'émission doit être affectée à de nouvelles installations de production. Environ 20,5 milliards de dollars sont prévus pour la première Fab du nouveau cluster de semi-conducteurs de Yongin, environ 12,5 milliards de dollars pour l'usine d'Advanced Packaging P&T7 à Cheongju et environ 7,9 milliards de dollars pour des machines de lithographie EUV de l'équipementier néerlandais ASML. Ces dernières proviennent également de la filiale américaine Solidigm, que SK Hynix a rachetée à Intel en 2021.

Ces investissements s'inscrivent dans un programme national beaucoup plus vaste, présenté fin juin : au total, 2 400 milliards d'euros que Samsung, le groupe SK et d'autres entreprises souhaitent investir dans de nouvelles usines de puces, des robots et des centres de calcul IA. Le sigle 3-3-5 symbolise la promesse de Lee de faire de la Corée du Sud l'une des trois premières puissances mondiales en matière d'IA, de retrouver une croissance économique sûre de trois pour cent et de hisser le pays parmi les cinq plus grandes économies mondiales. Actuellement, le Fonds monétaire international classe cette nation de 51 millions d'habitants à la quinzième place.

De la filiale Hyundai au fournisseur clé de l'IA

Les racines de l'entreprise remontent loin. Le fabricant de puces SK Hynix a été fondé en 1983 sous le nom d'Hyundai Electronics Industries. Lorsque le marché des puces mémoire s'est effondré en 2001 et que l'entreprise a sombré dans les pertes, cette branche a été scindée sous le nom de Hynix Semiconductor. Une reprise par le groupe SK en 2012 a marqué le tournant décisif. Par ailleurs, la direction a misé sur des ingénieurs aux postes de direction, qui développaient dès 2009 les puces HBM, alors encore insignifiantes – une stratégie qui s'avère désormais spectaculairement payante.

Tous les observateurs du marché ne voient pas la rallye sans risque. S'ajoute un risque structurel : SK Hynix et Samsung Electronics réunissent, selon les indications de CNBC, plus de 40 pour cent de la capitalisation boursière de l'indice de référence KOSPI. Une seule vague de demande négative sur les puces IA pourrait donc frapper le marché boursier sud-coréen de manière disproportionnée. Le caractère cyclique du marché des puces mémoire reste également un risque, comme l'a montré l'effondrement de 2001.

Risques et questions de valorisation

L'émission de nouvelles actions dilue en outre les actionnaires existants d'environ 2,5 pour cent, ce qui représente un transfert de valeur considérable au niveau de valorisation actuel. Néanmoins : avec le succès étonnamment important de la cotation, SK Hynix consolide sa position de fournisseur clé mondial de l'industrie de l'IA – et rapproche son pays d'origine, la Corée du Sud, de l'objectif d'entrer