La BCE maintient ses taux inchangés face au choc pétrolier qui assombrit les perspectives d'inflation

Dans sa déclaration de politique monétaire, le Conseil des gouverneurs a reconnu que les risques n'avaient pas disparu. « Die Unsicherheit ist nach wie vor hoch, und die Auswirkungen des Energieschocks auf die Inflation sind noch nicht vollständig zum Tragen gekommen », a déclaré le conseil, selon Reuters. La banque a ajouté qu'elle était fermement déterminée à orienter la politique monétaire de manière à ce que l'inflation se stabilise à l'objectif de 2 % à moyen terme.

Pause sur les taux après la hausse de juin

La pause laisse le taux de dépôt, qui est le taux que la BCE verse aux banques commerciales sur les dépôts à vue et qui influence les conditions de prêt et d'épargne dans l'ensemble de la zone monétaire, à 2,25 %. Christine Lagarde, qui dirige la BCE, a déjà conduit l'institution à travers la plus forte poussée d'inflation de son histoire, lorsque les prix à la consommation dans la zone euro ont brièvement dépassé les 10 %.

Cette poussée a suivi l'invasion de l'Ukraine par la Russie en 2022, un événement qui a déclenché un choc énergétique et alimentaire et fait grimper fortement les prix. En Allemagne, la plus grande économie d'Europe, le taux d'inflation est descendu à 2,3 % en juin, aidé en partie par une remise sur les carburants connue sous le nom de Tankrabatt. Dans l'ensemble de la zone euro, les prix à la consommation étaient supérieurs de 2,8 % à leur niveau de l'année précédente en juin, après 3,2 % en mai.

Prix du pétrole et risque géopolitique

Derrière la prudence de la BCE se trouve une nouvelle hausse des prix du pétrole. Le brut Brent s'est rapproché des 100 dollars le baril en raison des inquiétudes liées à la guerre impliquant les États-Unis et l'Iran, tandis que les Houthis yéménites, alliés de l'Iran, ont attaqué des pétroliers en mer Rouge, ajoutant aux risques d'approvisionnement. Maximilian Wienke, analyste de marché sur la plateforme de trading eToro, a averti que « Hält sich der Ölpreis dauerhaft über 90 Dollar je Barrel, könnte das Inflationsgespenst schneller zurückkehren, als vielen lieb ist ».

Wienke a également remis en question la manière dont Lagarde interpréterait les récentes évolutions des prix. « Die Frage ist nun, ob sie den jüngsten Anstieg weiterhin als vorübergehendes Ereignis bewertet oder Anzeichen für dauerhaften Inflationsdruck sieht », a-t-il déclaré. Ses remarques soulignent le dilemme central auquel la BCE est confrontée : considérer la hausse liée au pétrole comme un accident temporaire ou comme le début d'une vague inflationniste plus persistante.

Les économistes divisés sur la décision de septembre

D'autres économistes ont tenu un discours similaire. Ulrich Kater, économiste en chef chez Dekabank, a déclaré qu'avec les prix du brut de retour autour de 100 dollars, les prochains taux d'inflation vont remonter, ce que la BCE ne peut pas apprécier. Andreas Bley, économiste en chef de l'association bancaire BVR, a déclaré que la BCE était bien positionnée avec le niveau actuel des taux d'intérêt pour observer l'évolution de la situation sans réagir à chaque fluctuation des prix. Bley a ajouté que, compte tenu de la situation dans le golfe Persique, les signaux pointent actuellement vers une hausse des taux en septembre.

Les prévisions de juin de la BCE reflétaient déjà ce contexte géopolitique, projetant une inflation moyenne de 3,0 % dans la zone euro pour 2026 en raison du conflit avec l'Iran. Les économistes s'attendent largement à une nouvelle hausse des taux cette année, mais pas à une série, estimant qu'un relèvement trop agressif des coûts d'emprunt pourrait étouffer l'économie de la zone euro.

Transmission limitée aux épargnants et aux emprunteurs

Pour les ménages et les entreprises, la pause sur les taux n'a eu jusqu'à présent qu'une transmission limitée. Selon une évaluation du portail de comparaison Verivox, seule une banque sur six parmi 823 en Allemagne, soit environ 17 %, a transmis à ses clients les meilleures conditions issues de la hausse des taux de juin. En moyenne, les comptes sur livret, ou Tagesgeld, disponibles à l'échelle nationale offrent actuellement un rendement de 1,38 %, en hausse de seulement 0,18 point de pourcentage par rapport à avant, bien que certaines banques attirent temporairement de nouveaux clients avec des taux allant jusqu'à 4 %.

Les taux hypothécaires en Allemagne sont restés relativement stables, proches de la barre des quatre pour cent, selon le conseiller financier Finanztip. Dirk Eilinghoff, expert chez Finanztip, a déclaré qu'une nouvelle étape de taux de la BCE d'ici la fin de l'année était déjà intégrée dans les taux hypothécaires, ce qui suggère que les emprunteurs pourraient ne pas constater de changement significatif même si la BCE agit à nouveau en septembre.

Les prix alimentaires restent également un point de pression sous-jacent. Les prix des produits d'épicerie sont encore environ un tiers plus élevés qu'en 2019, un héritage de la poussée post-ukrainienne qui continue d'affecter les budgets des ménages. La BCE a souligné qu'elle voulait empêcher une nouvelle vague de prix comme la crise énergétique qui a suivi le début de la guerre en Ukraine en février 2022, tout en évaluant si une hausse en septembre est justifiée.

Ce qu'il faut surveiller avant la décision de septembre

La prochaine décision sur les taux est prévue en septembre, lorsque la BCE disposera de nouvelles prévisions d'inflation et économiques sur lesquelles s'appuyer. D'ici là, la position actuelle de l'institution se décrit le mieux comme une attente vigilante, maintenant le cap tout en gardant la porte ouverte à un nouveau mouvement si les pressions sur les prix liées au pétrole s'avèrent plus durables que ce que les marchés attendent actuellement.

Pour les épargnants, le message est mitigé. Avec le taux de dépôt bloqué à 2,25 % et la plupart des banques lentes à transmettre les hausses, le marché du compte sur livret n'offre en moyenne que des rendements modestes, bien que des taux promotionnels allant jusqu'à 4 % soient disponibles pour les nouveaux clients prêts à changer de fournisseur. Les emprunteurs, en revanche, font face à des coûts hypothécaires qui se sont stabilisés mais restent proches de leurs plus hauts niveaux de ces dernières années.

Dans l'ensemble, la décision de la BCE reflète une banque centrale qui n'est plus en mode d'urgence mais qui n'est pas encore prête à déclarer victoire sur l'inflation. La combinaison d'un choc pétrolier au Moyen-Orient, d'une guerre impliquant les États-Unis et l'Iran, et des attaques continues contre le transport maritime en mer Rouge laisse l'institution face à trop d'inconnues pour s'engager sur une voie claire, que ce soit vers un nouveau resserrement ou vers une pause plus longue.

Les marchés se tourneront désormais vers la réunion de septembre de la BCE, lorsque les prévisions actualisées et tout nouveau commentaire de Lagarde façonneront les attentes pour le reste de 2026. Que la prochaine décision soit à la hausse, à la baisse ou sans changement dépendra largement de l'évolution du prix du pétrole et de la question de savoir si le choc énergétique se transmettra aux prix à la consommation plus larges dans les mois à venir.