Indices PMI : la zone euro et l'Allemagne reviennent en zone de croissance en juillet, de manière plus nette que prévu

Le PMI manufacturier de la zone euro est passé à 52,0 points, contre 51,4 en juin, alors que les prévisions tablaient sur 51,5. Le secteur des services est ressorti à 51,6 points, contre 49,4, renouant ainsi avec la croissance après trois mois de recul.

Chris Williamson, chef économiste de S&P Global Market Intelligence, a parlé d'un rebond bienvenu : « Der Juli brachte eine erfreuliche Belebung der Wirtschaftstätigkeit in der Eurozone ». Il a également souligné les risques : « Doch angesichts des volatilen geopolitischen Umfelds bleibt abzuwarten, ob diese positiven Entwicklungen von Dauer sein werden ». Selon Williamson, l'industrie manufacturière a enregistré son plus fort regain de croissance depuis début 2022, tandis que le secteur des services a profité, après trois mois de baisse, d'un rebond marqué de l'activité.

L'Allemagne signe un rebond net

En Allemagne, la conjoncture a sensiblement accéléré selon les données de première estimation. Le PMI composite du secteur privé est passé de 49,5 à 51,2 points. Les économistes interrogés par Dow Jones Newswires ne tablaient que sur une légère hausse à 49,8 points. Le PMI manufacturier allemand est passé de 50,3 à 52,2 points, dépassant largement la prévision de 50,5 points.

Phil Smith, économiste chez S&P Global Market Intelligence, a déclaré : « Die deutsche Wirtschaft ist positiv ins dritte Quartal gestartet ». L'industrie manufacturière a enregistré en juillet une hausse de production exceptionnellement forte, la plus marquée depuis près de quatre ans et demi. Toutefois, les prestataires de services ont fait face en juillet à des pressions accrues sur les coûts, probablement imputables en partie à l'extinction de la remise temporaire sur les carburants. Smith a ajouté : « erscheint der Weg zu einer nachhaltigen Erholung jedoch nach wie vor sehr unsicher ».

Malgré le mouvement de reprise du début d'été, les problèmes structurels de l'industrie allemande persistent selon l'institut munichois Ifo. Oliver Falck, responsable de l'Ifo Center for Innovation Economics and Digital Transformation, a averti : « Die Investitionsschwäche offenbart ein Strukturproblem der deutschen Industrie. Die fehlende Dynamik der großen Industrien wie Maschinenbau und Autoindustrie kann nicht durch steigende Investitionen in dynamischen Bereichen wie Pharma- oder Halbleiterindustrie ausgeglichen werden ». Selon les analystes de l'Ifo, la propension à investir de l'industrie allemande reste faible.

L'Ifo identifie des faiblesses structurelles

Daniel Hartmann, chef économiste du gérant d'actifs Bantleon, a relevé : « Alles in allem sind die jüngsten Ergebnisse mit einem lachenden und einem weinenden Auge zu sehen. Das Zünglein an der Waage stellt nun der Nahostkonflikt dar ». Pour qu'une reprise durable se matérialise, de nombreux facteurs devraient se conjuguer : « Es würde dann alles zusammenkommen: massive staatliche Impulse, eine intakte Weltwirtschaft (KI-Boom) sowie ein moderater Ölpreis - und dies bei abnehmender Unsicherheit ».

La reprise conjoncturelle intervient dans une phase de tensions géopolitiques accrues. Comme l'a fait remarquer Norbert Rücker de Julius Baer, aucune des parties au conflit n'a intérêt à une escalade. « Keine der beteiligten Konfliktparteien hat ein Interesse daran, dass die Situation außer Kontrolle gerät ». La hausse récente du prix du pétrole liée à l'escalade au Moyen-Orient ne devrait donc être que de courte durée, selon Rücker, les parties cherchant surtout à renforcer leurs positions de négociation. Le président américain Trump avait indiqué, selon Derek Halpenny de MUFG Bank à Axios, qu'il était sur le point de décider d'une « massive Angriff » contre l'Iran, plus importante que toutes les précédentes.

La géopolitique, principal facteur de risque

Dans le contexte monétaire, la Banque centrale européenne (BCE) laisse la porte ouverte à de nouveaux mouvements de taux. Martin Kocher, membre du Conseil des gouverneurs de la BCE représentant l'Autriche, a déclaré qu'une hausse de taux en septembre ne pouvait être exclue. « Sollte es notwendig sein, die Zinsen zu erhöhen, um unser mittelfristiges Ziel zu erreichen, so wird das passieren ». La décision de juin a donné à la BCE la possibilité d'analyser soigneusement les données d'inflation de juillet et d'août, une projection actualisée à 2028 et d'autres indicateurs.

L'enquête auprès des entreprises menée par la BCE avant la récente réunion de politique monétaire signale une croissance modérée au deuxième trimestre et une trajectoire de croissance modérée persistante au troisième trimestre. L'enquête a été réalisée pendant une brève accalmie dans la région du Golfe.

Les anticipations d'inflation des consommateurs de la zone euro ont reculé en juin. Les attentes à douze mois sont passées de 3,5 à 3,0 %, selon l'enquête auprès des consommateurs de la BCE. Les anticipations d'inflation à cinq ans sont restées stables à 2,4 %. Les consommateurs tablaient sur une hausse de leurs revenus de 1,1 % au cours des douze prochains mois, contre 1,0 % le mois précédent, tandis que les anticipations de dépenses nominales de consommation sont revenues de 3,8 à 3,6 %.

Politique monétaire : la BCE maintient la porte ouverte

L'enquête de la BCE auprès des prévisionnistes professionnels fait apparaître une légère révision à la hausse de la projection d'inflation. Pour 2026, l'inflation sous-jacente est désormais attendue à 2,4 %, contre 2,2 % précédemment ; pour 2027 et 2028, elle reste stable à 2,2 % et 2,1 % respectivement. L'inflation globale et l'inflation sous-jacente à long terme demeurent inchangées à 2,0 %.

Hors de la zone euro, la politique monétaire se durcit dans certains cas, s'assouplit dans d'autres. La Banque d'Angleterre laissera selon les économistes de Bank of America ses taux directeurs inchangés à 3,75 % la semaine prochaine, mais signalera son ouverture à de futures hausses. Les marchés anticipent, selon les données LSEG, un total de 44 points de base de hausses de taux de la BoE en 2026. La Banque de Russie a baissé vendredi son taux directeur de 14,25 % à 14,0 % – sa dixième baisse consécutive – bien qu'elle ait relevé sa prévision d'inflation après les attaques de drones ukrainiens contre des raffineries russes. Le taux directeur russe avait atteint un sommet de 21 % en 2025.

Les anticipations d'inflation reculent légèrement

Sur le marché des changes, le dollar américain s'est légèrement replié de 0,1 % face au yen, à 163,71 yens, après un sommet vieux de 40 ans atteint jeudi, selon les données LSEG. Les données de la zone euro et la perspective d'une reprise conjoncturelle prolongée pourraient soutenir l'euro à moyen terme, à condition que les risques géopolitiques ne s'intensifient pas davantage.

Globalement, les données de juillet dressent le tableau d'une reprise d'une ampleur inattendue dans la zone euro et d'un rebond marqué en Allemagne. La durabilité de cette remontée dépend, selon les économistes interrogés, principalement de l'évolution des prix de l'énergie, de la politique monétaire et d'une accalmie au Moyen-Orient. Les faiblesses structurelles de l'industrie allemande restent à cet égard un facteur de risque en soi.

Perspectives : données d'août et réunion de septembre sous surveillance

L'institut Ifo a rappelé à cet égard que la faiblesse de l'investissement dans les grandes industries allemandes ne pouvait être compensée par la seule croissance des secteurs pharmaceutique ou des semi-conducteurs. Une reprise structurelle et large de l'économie allemande nécessitera donc des impulsions supplémentaires.

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