CXMT célèbre des débuts spectaculaires en Bourse à Shanghai et dépasse les banques d'État chinoises

CXMT a été fondée en 2016 à Hefei, capitale de la province orientale chinoise de l'Anhui, dans le cadre de la zone locale de développement économique et technologique. Selon l'entreprise, le financement initial ne s'élevait qu'à 10 millions de yuans (1,5 million de dollars américains). Grâce à une aide publique de démarrage d'environ 8 milliards de dollars américains, le fabricant est devenu en quelques années le plus grand producteur chinois de puces DRAM, notamment pour les barrettes DDR5 ou les composants LPDDR. Dès 2020 – quatre ans après sa fondation – CXMT fut la première entreprise chinoise à produire des puces DRAM en propre. Aujourd'hui, avec une part de marché mondiale d'environ 7,7 %, l'entreprise est considérée comme le quatrième fabricant mondial de puces mémoire, derrière Samsung, SK Hynix et Micron.

De start-up à géant des semi-conducteurs

L'introduction en Bourse elle-même fut un événement historique. Avec un volume d'émission d'environ 8,6 milliards de dollars américains, CXMT a nettement dépassé les introductions en Bourse de semi-conducteurs des dernières années et compte, après le record de Bruxelles avec le groupe espagnol Xiaomi, parmi les plus grandes IPO d'Asie de l'année en cours. Selon Bloomberg, la tranche réservée aux clients particuliers a réuni 9,4 millions d'ordres d'achat pour un volume de 7 070 milliards de yuans et quelque 9,8 milliards de dollars américains, soit une sursouscription de 212 fois. Cela correspond à environ dix fois le volume d'ordres enregistré lors de l'IPO précédente record du monde, celle de SpaceX, comme l'a rapporté Reuters. Au total, ce sont 141,1 milliards de yuans (18,3 milliards d'euros) d'actions CXMT qui ont été échangés – un volume journalier qui a, pour la première fois, dépassé la barre des 100 milliards de yuans pour une action individuelle.

L'assaut des investisseurs s'est également reflété dans la structure actionnariale. Lors de l'IPO, les investisseurs ayant des liens avec le gouvernement de Hefei détenaient 36,8 % des parts, formant ainsi le plus grand groupe d'actionnaires. Le fonds public Hefei Industrial Investment Fund (HIIF) avait financé l'entreprise de manière décisive dès le départ. Selon Reuters, cette participation vaut, au prix de l'IPO, environ 213 milliards de yuans (31,5 milliards de dollars américains) et dépasse de plus du double l'ensemble des recettes de la ville de Hefei pour l'année 2025. Le fondateur Zhu Yiming, diplômé de l'université Tsinghua, qui avait étudié et travaillé aux États-Unis avant de rentrer en Chine, détient des parts d'une valeur de près de 14 milliards de yuans.

Le boom de l'IA stimule les résultats financiers

L'ascension économique de CXMT s'inscrit dans le contexte d'un boom mondial des puces, alimenté de manière déterminante par la demande croissante d'applications d'IA. Le PDG de CXMT, Zhu Yiming, a annoncé que les recettes de l'introduction en Bourse seraient principalement investies dans la recherche et le développement ainsi que dans l'extension des capacités de production. Les chiffres d'affaires reflètent effectivement cette dynamique : au premier trimestre de l'exercice en cours, CXMT a plus que sextuplé son chiffre d'affaires en glissement annuel, pour atteindre environ 6,6 milliards d'euros – porté par la demande liée à l'IA. L'exploitation est passée d'une perte de 2,83 milliards de yuans sur la période précédente à un bénéfice opérationnel de 35,43 milliards de yuans.

Sur l'ensemble de l'année 2025, CXMT avait déjà réalisé un chiffre d'affaires de 61,80 milliards de yuans, en hausse d'environ 155 % par rapport à l'année précédente. Pour le premier semestre 2026, l'entreprise prévoit un chiffre d'affaires compris entre 100 et 120 milliards de yuans (16,2 à 17,7 milliards de dollars américains) ainsi qu'un bénéfice net de plus de 7,4 milliards de dollars américains. La marge nette devrait, selon les projections, dépasser 45 % – une efficacité financière qui rivalise avec celle de poids lourds du secteur tels que Samsung, Hynix et Micron au plus fort du boom mondial des puces.

Sceptiques et partisans en désaccord

Les observateurs du marché n'envisagent pas pour autant ces débuts spectaculaires sans esprit critique. « L'action est trop chère et cela sent la spéculation », a déclaré le gérant de hedge fund Yuan Yuwei, du gestionnaire d'actifs Trinity Synergy. Wu Zhou, de Shenzhen Deyuan Investment, qui dit avoir revendu immédiatement les parts acquises lors de l'IPO, a expliqué : « À un tel prix, je n'ose pas conserver ni acheter l'action. » À l'inverse, un analyste d'UBS a souligné que l'entreprise s'attendait à ce que les investissements liés à l'IA en Chine continuent d'augmenter : « Nous ne pensons pas qu'il y ait une bulle dans le secteur chinois de l'IA. » Ellie Wang, du cabinet d'études de marché TrendForce, a déclaré : « Le marché de la mémoire reste tendu. Les prix devraient continuer à augmenter jusqu'à fin 2027. » De nombreux clients tentent de diversifier leurs fournisseurs, ce qui devrait profiter à CXMT.

Tim Sun, chercheur principal chez le cabinet d'analyse financière Hashkey Group, a expliqué à CNBC que CXMT deviendrait un poids lourd du STAR Market et des indices de semi-conducteurs dès que la barre des 1 000 milliards de yuans de capitalisation serait franchie. Cela forcera les fonds indiciels, les fonds gérés activement et les fonds sectoriels à réorganiser leurs portefeuilles en conséquence. L'analyste de Morningstar Jing Jie Yu voit la faim des investisseurs principalement motivée par la possibilité de participer au « supercycle des puces mémoire » : « L'appétit des investisseurs tient avant tout au fait que les investisseurs chinois disposent désormais d'une possibilité importante de participer à l'actuel supercycle des puces mémoire ».

Nouveau poids lourd des Bourses chinoises

Les débuts de CXMT sont intervenus dans une phase de turbulences significatives sur les Bourses chinoises. L'indice STAR 200 avait déjà perdu environ 30 % ce mois-ci, tandis que le CSI 300 et le Shanghai Composite perdaient chacun plus de 6 % en juillet. Comme seuls 6,73 % du capital social élargi étaient librement négociables au début de la cotation et que l'essentiel des actions est soumis à des périodes de blocage, le titre a atteint une valeur record malgré la faiblesse du marché. Le gestionnaire de fonds Wang Yapei, de Zijie Private Fund, a déclaré à Reuters que les autorités de régulation avaient certes pris des mesures pour sauver le marché, mais qu'elles n'étaient pas encore suffisantes « pour rassurer les investisseurs nerveux ».

Avec ces débuts, CXMT s'est catapultée à la tête des Bourses de Chine continentale. L'entreprise a dépassé l'Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) et atteint une valeur de marché qui, convertie en euros, atteint environ 425 milliards d'euros – soit près du double de celle du groupe allemand le plus précieux, Siemens (environ 216 milliards d'euros). L'écart de capitalisation boursière avec le leader du secteur Samsung (878 milliards d'euros) est cependant moindre, à environ 453 milliards d'euros. SK Hynix atteint 772 milliards d'euros, Micron 913 milliards d'euros de capitalisation boursière.

Tensions géopolitiques et clients occidentaux

L'introduction en Bourse est aussi, et surtout, un signal géopolitique. CXMT joue un rôle central dans la stratégie chinoise visant à réduire la dépendance vis-à-vis des fabricants