BaFin chiffre le fardeau lié aux montages Cum/Cum et Cum/Ex à 7,01 milliards d'euros

L'enquête de la BaFin s'adressait à 267 établissements de crédit allemands, 542 entreprises d'assurance et fonds de pension, ainsi qu'à 58 entreprises de services d'investissement, entreprises d'infrastructure de marché financier et sociétés de gestion d'actifs externes sélectionnées, autorisées à gérer des fonds ouverts de titres. Au total, 73 établissements de crédit, 21 assureurs et douze entreprises du secteur des titres ont déclaré être concernés par au moins l'un de ces ensembles de questions.

S'agissant des montages Cum/Cum, 54 établissements de crédit, 18 assureurs et trois entreprises du secteur des titres ont déclaré avoir potentiellement été impliqués dans de telles structures. Les fardeaux financiers en résultant pour les entreprises se sont élevés, selon l'évaluation actuelle, à un total de 4,82 milliards d'euros. Ventilés, ces montants se répartissent ainsi : 4,08 milliards d'euros pour les établissements de crédit, 0,74 milliard pour les entreprises d'assurance et les fonds de pension, et 0,01 milliard d'euros pour le secteur des titres.

Comment fonctionnent les montages Cum/Cum et Cum/Ex

Dans le cas des Cum/Cum, les investisseurs étrangers en actions évitaient le paiement de l'impôt allemand sur les dividendes en prêtant ou en vendant leurs actions à des banques allemandes peu avant la date de détachement du dividende. En raison des décalages dans les systèmes comptables des banques, les administrations fiscales avaient l'impression, à la date de référence, qu'il existait deux propriétaires légitimes des mêmes actions. L'impôt sur les revenus de capitaux mobiliers n'était certes versé à l'État qu'une seule fois pour ces actions ; toutefois, l'administration fiscale, confrontée à cette confusion, délivrait deux attestations de remboursement d'impôt, si bien que l'État remboursait des impôts qu'il n'avait jamais perçus.

Dans le cas des Cum/Ex, l'astuce consistait à faire tourner à très grande vitesse un paquet d'actions entre trois parties – souvent en recourant à des ventes à découvert – juste avant la date de détachement du dividende. La BaFin a également interrogé les entreprises concernées, pour ces structures, sur les fardeaux financiers et sur les éventuelles enquêtes en matière de droit pénal fiscal visant des dirigeants.

Répartition du fardeau

L'autorité de surveillance a souligné que 41 % du fardeau total correspondaient à des charges potentielles futures et 59 % à des paiements déjà effectués. Au total, des provisions d'un montant de 638 millions d'euros ont été constituées pour couvrir les charges financières potentielles futures liées aux montages Cum/Cum. Les chiffres communiqués ne portent pas uniquement sur des charges effectives, mais aussi sur des charges potentielles futures ; par ailleurs, ils ne concernent pas uniquement les créances fiscales, mais aussi d'autres charges, telles que des recours de droit civil.

« Au stade actuel, aucune des entreprises interrogées n'est menacée dans son existence », a déclaré la BaFin. Elle procédera néanmoins à un examen plus approfondi des résultats pour chaque entreprise – y compris, si nécessaire, sous l'angle de la gouvernance, de la gestion du risque fiscal et du rôle de certaines personnes. L'autorité peut prendre des mesures prudentielles si elle nourrit des doutes sur la fiabilité des directions générales, des conseils de surveillance ou d'administration ou d'autres titulaires de fonctions clés.

Examens complémentaires et compétences

Dans le même temps, la BaFin a rappelé les limites de ses compétences : « La décision de savoir si des montages fiscaux sont punissables ne relève pas de la BaFin. Elle appartient à la justice. Il en va de même pour la question de savoir si de tels montages sont ou non fiscalement admissibles. » L'autorité de surveillance a annoncé qu'elle prendrait désormais également en compte les enquêtes en droit pénal fiscal visant des dirigeants des établissements concernés.

Les chiffres mentionnés correspondent à des cumuls des déclarations des entreprises issues des pôles de surveillance bancaire, de l'assurance et des marchés de titres. Ces chiffres peuvent donc, le cas échéant, contenir notamment des doubles comptages, par exemple lorsqu'une même situation fiscale est prise en compte chez plusieurs entreprises. La publication a eu lieu le 13 juillet 2026 via Dow Jones Newswires.

L'enquête de la BaFin s'inscrit dans le cadre d'un examen plus large des opérations dites Cum/Cum et Cum/Ex, qui auraient permis, au fil des années, de faire revenir au fisc allemand des montants parfois à deux chiffres, en milliards d'euros. L'autorité de surveillance a indiqué qu'elle entendait mener rapidement les examens individuels et informer ensuite des éventuelles mesures prises.