UniCredit porte sa participation dans la Commerzbank à plus de 44 % – Le gouvernement fédéral critique une démarche jugée inacceptable

Structure de l'actionnariat et droits de vote potentiels

Via des options d'achat, l'UniCredit a en outre accès à 3,22 % supplémentaires d'actions Commerzbank, ce qui pourrait porter sa participation totale à 47,59 %. Lors de l'assemblée générale, l'UniCredit pourrait, selon ses propres indications, exercer jusqu'à 49,65 % des droits de vote, dans la mesure où les actions propres de la Commerzbank ne sont pas assorties de droits de vote. L'UniCredit a parlé d'une « weitere Schritt bei der Umsetzung der strategischen Investition in die Commerzbank ».

L'UniCredit est déjà engagée dans la Commerzbank depuis septembre 2024 et a progressivement élargi son influence. Début mai, la banque milanaise a présenté une offre de rachat structurée autour de 0,485 action UniCredit par action Commerzbank. Grâce à ce montage, le directeur général de l'UniCredit, Andrea Orcel, a évité une offre obligatoire, légalement requise et plus coûteuse, lors du dépassement du seuil de 30 %.

Reproches formulés par la Commerzbank

La Commerzbank a souligné que les actions apportées provenaient majoritairement de banques et de parties liées à l'UniCredit. « Die angedienten Aktien stammen überwiegend von mit der Unicredit verbundenen Banken und Parteien », a indiqué la banque. En outre, la transparence reste insuffisante « in welchem Umfang geliehene Aktien angedient und welche Absicherungsvereinbarungen in diesem Kontext getroffen wurden ».

La Commerzbank a indiqué avoir déposé une plainte auprès de l'autorité de surveillance financière ; le comité d'entreprise a, de son côté, porté plainte au pénal pour soupçon de manipulation de marché. La banque a reproché à l'UniCredit de « künstlich aufzublähen » sa position en actions – ce que les Italiens ont réfuté. Selon les indications de la Commerzbank, les actions apportées par les investisseurs professionnels et privés ne totalisent pas plus de deux pour cent.

Position du gouvernement fédéral et des Länder

Le gouvernement fédéral a qualifié la démarche de l'UniCredit d'« inakzeptabel ». « Das aggressive und feindliche Vorgehen der Unicredit bleibt aus Sicht der Bundesregierung inakzeptabel », a déclaré un porte-parole du ministère fédéral des Finances. Le gouvernement fédéral a souligné qu'il ne vendrait pas sa part d'environ 12 % dans le capital. Le gouvernement fédéral ne peut certes pas empêcher une prise de contrôle, mais il dispose du droit de proposer deux candidats au conseil de surveillance de la Commerzbank.

Le ministre-président de la Hesse, Boris Rhein (CDU), a appelé les deux parties à se mettre autour d'une table. La directrice de la Commerzbank, Bettina Orlopp, a également signalé sa disposition à discuter : « Jetzt geht es darum, einen gemeinsamen Weg zu suchen und einen konstruktiven Dialog auf höchster Management-Ebene zu führen », a-t-elle déclaré à l'Agence de presse allemande. À cet égard, un « fairer und respektvoller Umgang miteinander » serait indispensable.

La Commerzbank a souligné que seule une solution concertée permettrait de dégager des synergies à hauteur raisonnable. « Nur mit einer einvernehmlichen Lösung unter Einbindung der Unternehmensführung, der Arbeitnehmer und ihrer Vertreter sowie der Bundesregierung als zweitgrößtem Aktionär ist es aus Sicht der Commerzbank realistisch, Synergien aus einem Zusammenschluss in einem angemessenen Umfang und Zeitrahmen zu erreichen », a déclaré l'établissement.

Les projets d'Orcel en matière de synergies et de suppressions d'emplois

Le directeur général de l'UniCredit, Andrea Orcel, qui avait rédigé dans les années 1980 son mémoire de diplôme sur le thème des « Feindliche Übernahmen », voit dans un rapprochement un potentiel d'économies de plusieurs milliards. Figurent notamment la suppression de 7 000 postes chez la Commerzbank et l'allègement du réseau à l'étranger. Avec la prise de contrôle de la Commerzbank, fondée en 1870, Orcel veut forger une grande banque européenne, y compris comme contrepoids aux établissements américains.

Le magazine américain Fortune qualifie Orcel de « am meisten polarisierenden Banker Europas », le magazine allemand Capital l'appelle le « Hai der Finanzwelt ». La Neue Zürcher Zeitung compare l'Italien, toujours apparu avec une cravate rouge, à la star du football Cristiano Ronaldo. Orcel lui-même a déclaré à propos de lui-même sur Bloomberg TV : « Wenn ich etwas sehe, über das andere Leute sagen, das sei unmöglich, zu viel Herausforderung, das sei kaputt – dann sehe ich Möglichkeiten, Chancen, Potenzial ».

Le bilan de l'établissement milanais s'est amélioré depuis l'entrée en fonctions d'Orcel en 2021 ; selon des données de l'année dernière, il aurait gagné plus de 16 millions d'euros chez UniCredit. Ses détracteurs reprochent au sexagénaire de combiner la détermination avec des manœuvres retorses. « Ja, Talent spielt eine Rolle », a estimé Orcel, « entscheidend ist Entschlossenheit ».

Obstacles à venir et perspectives

Les analystes de BNP Paribas tablent sur le fait que l'UniCredit négociera dans les mois à venir un compromis avec le gouvernement fédéral. D'ici à la conclusion de la transaction, des autorisations réglementaires seront en outre nécessaires, notamment de la part de l'autorité de surveillance bancaire de la Banque centrale européenne et des autorités de la concurrence de la Commission européenne. L'UniCredit resterait disposée à collaborer « konstruktiv » avec toutes les parties prenantes concernées et, parallèlement, à faire avancer les procédures réglementaires et prudentielles requises.

Orcel avait déjà menacé précédemment de révoquer la direction de la Commerzbank lors de la prochaine assemblée générale au printemps 2027, s'il parvenait à rallier suffisamment d'actionnaires derrière lui. Lors de l'assemblée générale du printemps 2027, huit des dix membres du conseil de surveillance seront renouvelés. L'UniCredit est déjà active en Allemagne via sa filiale allemande HypoVereinsbank (HVB).

Avec la part accrue de l'UniCredit, une prise de contrôle de la Commerzbank, vieille de 156 ans, devient plus probable. Orcel voit dans un rapprochement une occasion de consolider le secteur bancaire européen : « Man redet immer von einem Europa, das mit den Vereinigten Staaten, China und den anderen Wirtschaftsblöcken mithalten kann », a-t-il déclaré l'année dernière devant des syndicalistes du secteur bancaire à Milan. En Europe, nous n'aurions toutefois jusqu'ici que des « Zwergbanken ». Car, selon Orcel, « die Bank ist das finanzielle Benzin für Wirtschaft und Industrie ».