Une dirigeante de la BCE, Isabel Schnabel, signale un nouveau resserrement monétaire en raison d'une inflation persistante

L'énergie comme principal moteur

L'inflation dans la zone euro s'éloigne ainsi un peu plus de la cible de la Banque centrale européenne. Schnabel, qui défend une position plutôt restrictive au sein du Conseil des gouverneurs de la BCE, a justifié son estimation en évoquant la persistance de l'évolution des prix dans le secteur de l'énergie. Elle a souligné que les prix de l'énergie exerçaient un effet étendu et se propageaient à de nombreux autres secteurs économiques via les consommations intermédiaires.

L'économiste Silke Tober, de la fondation Hans-Böckler proche des syndicats, observe cette évolution avec inquiétude. Elle avait récemment attiré l'attention sur la charge que représentent les prix élevés de l'électricité pour les ménages privés. Selon une analyse d'un portail comparatif, l'Allemagne affiche les prix de l'électricité les plus élevés parmi les pays du G20. Les prix des carburants, essence et diesel, se maintiennent eux aussi à un niveau élevé d'après les données de l'ADAC, ce qui alimente en outre l'inflation.

Réaction des marchés

Schnabel a par ailleurs souligné que la BCE prenait ses décisions de politique monétaire en fonction des données et les ré-évaluait de réunion en réunion. Elle s'est aussi exprimée sur la situation conjoncturelle en Europe qui, selon elle, demeure résiliente malgré plusieurs facteurs de charge. L'investissement, la consommation et les exportations ont eu un effet stabilisateur au cours des derniers trimestres, même si la production industrielle pâtit du poids des prix de l'énergie.

La dirigeante a également abordé les anticipations d'inflation à long terme des marchés. Celles-ci ont légèrement augmenté, mais restent dans la zone des deux pour cent. Cela indique que la communication monétaire de ces dernières années est globalement ancrée, a-t-elle déclaré. Toutefois, si une tendance à des taux d'inflation durablement plus élevés devait se confirmer, la banque centrale devra réagir.

Des anticipations d'inflation ancrées ?

D'après des experts de marché, les coûts des carburants et du fioul de chauffage ont de nouveau augmenté récemment, notamment en raison de la hausse des cours du pétrole brut. Il en résulte une pression directe sur les prix à la consommation, les ménages subissant ces coûts à la pompe de manière immédiate et, indirectement, via les frais de transport et de logistique. Des effets comparables proviennent des prix de l'électricité et du gaz, qui restent à des niveaux élevés dans de nombreux pays européens.

Dans le même temps, la BCE met en garde contre une réaction trop hésitante. Schnabel considère qu'un resserrement tardif comporte le risque d'une révision à la hausse des anticipations d'inflation et rendrait la lutte contre la hausse des prix plus difficile par la suite. Elle a rappelé que la BCE avait montré à plusieurs reprises par le passé sa détermination à agir lorsque la stabilité des prix était menacée.

Perspective pour la prochaine réunion de la BCE

Sur le marché des changes, l'euro a réagi par de légères fluctuations, restant dans la fourchette des derniers jours de négociation. Sur les marchés obligataires européens, les rendements ont légèrement progressé, reflétant l'appréciation des investisseurs selon laquelle la banque centrale devrait maintenir sa posture restrictive. Les économistes s'attendent à ce que la BCE, lors de sa prochaine réunion, confirme au minimum son taux directeur actuel ou, tendanciellement, le relève encore.

Pour les consommateurs et consommatrices en Allemagne, cette évolution signifie que la charge liée aux coûts de l'énergie et de la mobilité restera élevée dans l'immédiat. La fondation Hans-Böckler recommande des allègements ciblés en faveur des ménages à faibles revenus, par exemple via des subventions directes ou une réforme des composantes des prix de l'énergie. L'ADAC pointe depuis des semaines les prix élevés des carburants et réclame une taxation plus forte des alternatives peu émettrices de CO2 afin de lisser l'évolution du marché.

Dans l'ensemble, les déclarations de Schnabel illustrent le dilemme de la BCE : d'un côté, l'inflation doit être ramenée rapidement à deux pour cent ; de l'autre, la conjoncture ne doit pas être trop freinée. Selon les observateurs, les prochains chiffres de l'inflation en provenance des États membres de la zone euro seront décisifs pour déterminer si la banque centrale durcit encore sa politique monétaire.