SpaceX réalise à 75 milliards de dollars la plus grande introduction en Bourse de l'histoire

Contrairement à de nombreuses autres introductions en Bourse, SpaceX a fixé elle-même à l'avance le prix d'émission. « Anders als bei vielen anderen Börsengängen legte SpaceX den Ausgabepreis von 135 US-Dollar vorab selbst fest. Üblicherweise nennen Unternehmen zunächst eine Spanne und ermitteln den Preis dann basierend auf dem Interesse der Investoren. » La demande a, selon les publications, largement dépassé l'offre : selon des informations, le volume des ordres atteignait plus de 250 milliards de dollars. De plus, d'après les documents déposés auprès de la SEC, les banques chefs de file avaient la possibilité de souscrire jusqu'à 83 millions d'actions supplémentaires, ce qui aurait pu porter le produit à environ 86 milliards de dollars.

Un produit record et une demande sursouscrite

Avec ce saut sur le parquet, Elon Musk devient le premier être humain à disposer d'une fortune supérieure à un billion de dollars – du moins sur le papier. « Musk wird mit dem Börsengang zum ersten Menschen mit einem Vermögen von mehr als einer Billion US-Dollar. Das gilt zumindest auf dem Papier, gemessen am Wert seiner SpaceX-Aktien und Anteile am ebenfalls von ihm geführten Elektroautobauer Tesla. » Même avant l'introduction en Bourse, sa fortune était estimée à plus de 800 milliards de dollars, ce qui faisait de lui l'homme le plus riche du monde.

Malgré l'IPO à venir, Musk reste sans réserve maître de l'entreprise. « Musk wird mit einem Stimmrechtsanteil von mehr als 80 Prozent auch nach dem Börsengang die volle Kontrolle über SpaceX behalten. Basis dafür sind Aktien mit mehr Stimmrechten. » Selon le prospectus d'IPO, Musk prévoit de détenir environ 85 % des droits de vote tout en possédant 42 % du capital social. Chez SpaceX, il occupe les fonctions de CEO, CTO et président du conseil d'administration.

Musk reste seul maître à bord

Le produit de l'opération va intégralement dans la caisse de l'entreprise. « Die Einnahmen fliessen vollumfänglich in die Firmenkasse. » Seule une petite partie de l'entreprise passe ainsi réellement en Bourse : environ 4 % seulement des parts seront librement négociables, les 96 % restants demeurant entre les mains des propriétaires actuels, en premier lieu Musk lui-même. Au total, SpaceX comptera après l'IPO quelque 13 milliards d'actions en circulation.

Début juin, SpaceX avait annoncé ses projets de fusion avec le développeur d'IA xAI, qui avait repris le service de messages courts X (anciennement Twitter). « Tech-Milliardär Elon Musk fusioniert sein Raumfahrtunternehmen SpaceX mit seinem KI-Entwickler xAI. Gemeinsam sollen die Unternehmen unter anderem Rechenzentren im All bauen, wie Musk ankündigte. » L'idée sous-jacente : dans l'espace, l'énergie solaire est disponible en quantité pratiquement illimitée, et le refroidissement dans le vide est en outre relativement simple. « Dort ließe sich sehr günstig Strom produzieren, Kühlung hat man im All auch umsonst », a déclaré l'expert du numérique Robert Fiege.

De la construction de fusées à l'IA et aux centres de données dans l'espace

Des sceptiques mettent toutefois en garde contre des obstacles considérables. « Skeptiker verweisen allerdings auf Probleme wie die erheblichen Aufbaukosten, eine trotz der niedrigen Temperaturen im All schwierige Kühlung sowie die Strahlung, die Schaltkreise beschädigen könne. » La Nasa mise également sur la fusée Starship, encore en phase d'essai : elle doit, dans le cadre du programme Artemis, ramener des humains sur la Lune pour la première fois depuis près d'un demi-siècle.

Au premier trimestre de cette année, SpaceX a enregistré un déficit de 4,28 milliards de dollars pour un chiffre d'affaires d'environ 4,7 milliards de dollars. « Im ersten Quartal dieses Jahres verbuchte SpaceX ein Minus von 4,28 Milliarden Dollar bei rund 4,7 Milliarden Dollar Umsatz. » L'an dernier, la perte était également importante, à 4,94 milliards de dollars pour un chiffre d'affaires de 18,67 milliards de dollars (un peu plus de 16 milliards d'euros). S'y ajoute une perte opérationnelle de 2,6 milliards de dollars, due principalement aux investissements considérables dans l'intelligence artificielle et dans le développement de la prochaine génération de fusées. Au total, SpaceX a investi plus de 15 milliards de dollars dans Starship.

Starlink, l'épine dorsale financière

Le cœur du métier reste toutefois Starlink. « Starlink ist der zentrale Geldbringer von SpaceX und machte im ersten Quartal 3,26 Milliarden Dollar Umsatz. » Le service d'Internet par satellite compte désormais environ 10,3 millions de clients dans 164 pays. « Starlink ist das am schnellsten wachsende Telekommunikationsunternehmen der Welt – mit bereits mehr als zehn Millionen Kundinnen und Kunden, darunter auch Organisationen, Länder und Firmen. » L'an dernier, ce segment a contribué à hauteur d'environ 11,4 milliards de dollars (environ 60 % du chiffre d'affaires du groupe) et a dégagé un bénéfice opérationnel de 4,4 milliards de dollars.

La valorisation élevée par rapport au chiffre d'affaires suscite la perplexité des experts. Si l'on rapporte la capitalisation boursière visée d'environ 1 765 milliards de dollars au chiffre d'affaires annuel, la Bourse évaluerait SpaceX à plus de 94 fois son chiffre d'affaires annuel. À titre de comparaison : le S&P 500 se situe à 4 fois, Apple et Alphabet à 10 fois, Amazon à 3 fois, Meta à 7 fois, Microsoft à 9 fois. Nvidia, l'un des plus grands bénéficiaires de l'IA, est valorisé à un peu plus de 18 fois son chiffre d'affaires annuel. Le Nasdaq 100, à dominante technologique, se situe en moyenne à près de 7 fois.

Une valorisation à la limite supérieure

Le stratège en chef en investissement de BNP Paribas Wealth Management, Stephan Kemper, juge donc la valorisation « sehr ambitioniert » et a établi des parallèles avec la bulle de la nouvelle économie. « Eine unprofitable Firma mit der Hoffnung auf zukünftige stark steigende Gewinne stemmt einen Rekordbörsengang – das weckt natürlich Erinnerungen an die Technologieblase Ende der 1990er. » À l'époque, en 1999, Goldman Sachs est entré en Bourse peu avant l'éclatement de la bulle dot-com. Kemper a en outre averti que les propriétaires actuels pourraient vendre une grande partie de leurs parts dans les six prochains mois. Il a également rappelé la peur, chez de nombreux investisseurs, de « rater la prochaine grande chose à la Bourse ».

Le gestionnaire de patrimoine Georg von Wallwitz voit lui aussi des raisons de prudence. « Diese Goldgräberstimmung, diese Euphorie, die ist doch sehr ähnlich – und gibt erfahrenen Investoren Anlass, etwas vorsichtiger zu sein », a déclaré le fondateur d'Eyb & Wallwitz. S'il a qualifié Musk de « zweifellos genialer Unternehmer », il table à long terme sur des rendements modestes : « Wahrscheinlich kann man bei dem IPO einen schnellen Dollar machen, der Hype ist schon groß. Aber langfristig dürften die Renditen überschaubar bleiben. » L'expert en IPO Jay Ritter, de l'Université de Floride, a résumé la chose par la formule : « Ein großartiges Unternehmen bedeutet nicht zwangsläufig eine großartige Investition » et a averti : « Wenn die Bewertung zu hoch sei, drohe eine Bruchlandung. »

Mises en garde d'experts et de défenseurs des investisseurs

Ludovic Phalippou, de l'Université d'Oxford, estime en outre