SpaceX entre à la Nasdaq avec une valorisation record – et relance le débat sur les excès des marchés financiers

La valorisation élevée « stützt sich … vor allem auf die Erwartung seines künftigen Wachstums als KI-Konzern », et non seulement sur l'activité spatiale déjà établie. « Space X schrieb im vergangenen Jahr Verluste und der Umsatz ist verglichen mit anderen Technologiegrößen noch nicht allzu groß », rapporte la couverture médiatique. Le cabinet d'analyse Morningstar estime la juste valeur de l'entreprise, selon les sources, à environ 780 milliards de dollars – « weniger als die Hälfte der IPO-Bewertung ».

Le précédent record était détenu par le groupe pétrolier saoudien Aramco, qui « bei seinem Börsengang im Dezember 2019 rund 25,6 Milliarden Dollar eingesammelt hatte ». SpaceX dépasse ce volume de plusieurs fois. La valorisation de 1 770 milliards de dollars se situe en outre au-dessus de la capitalisation boursière de Tesla, qui, selon les sources, s'élève à « rund 1,5 Billionen ». SpaceX apparaît également record par rapport aux autres géants technologiques.

Réallocation des capitaux – les valeurs tech et les cryptomonnaies sous pression

La réaction du marché est mesurée. « Bitcoin, die weltgrößte Kryptowährung, notierte zuletzt nur etwas über der Marke von 60.000 Dollar und damit mehr als 50 Prozent unter seinem Allzeithoch von vergangenem Oktober. » Les observateurs y voient un indice que les investisseurs ont retiré des capitaux des cryptomonnaies et d'autres valeurs technologiques pour participer à l'IPO de SpaceX. « Fachleute gehen davon aus, dass viele Finanzakteure dafür ihre Portfolios umgeschichtet und Kapital aus anderen Technologiewerten oder aus Kryptowährungen abgezogen haben ».

Volkmar Baur évalue les flux de capitaux : « flössen wohl schätzungsweise 15 Milliarden Dollar an neuem Kapital in die USA. Dies sollte den US-Dollar also stützen, insbesondere gegen den Euro, wenn die Hälfte der Kapitalzuflüsse aus Europa kommt. » Selon ses indications, les investisseurs étrangers détiennent en moyenne environ 20 % du marché boursier américain. « Bei Technologie-Aktien ist der Anteil von ausländischen und insbesondere europäischen Investoren meist sogar noch etwas höher, allen voran, weil Europa nur einen relativ kleinen IT-Sektor hat ».

Mises en garde contre la surchauffe et les pertes historiques

Timo Emden, d'Emden Research, voit le marché plus large sous pression : « Mit dem erwarteten Börsengang von Space X und weiteren potenziellen Schwergewichten am IPO-Markt steht der Appetit der Investoren auf Wachstumswerte vor einer Nagelprobe ». Thomas Puech, responsable de la maison de trading crypto Indigo, déclare : « Im Vergleich zu Krypto sei KI derzeit aber das ‚heißere‘ Investmentthema ». Après l'IPO de SpaceX, « mit ChatGPT-Entwickler OpenAI und Rivale Anthropic zwei weitere Blockbuster-Börsengänge anstehen ».

Des voix critiques mettent en garde contre une surchauffe. Florian Beckermann, directeur de l'association d'intérêts pour les investisseurs (IVA), décrit le spatial comme « Hochrisikogeschäft, das von Technik, Regulatorik, Unfällen, Geopolitik oder weniger staatlichen Aufträgen abhängig sei. Ein einzelnes schwerwiegendes Ereignis könne hier ‚Milliardenwerte vernichten und den Aktienkurs massiv belasten‘ ». De plus, « Medienhype, Prominentenstatus und die Faszination für die Raumfahrt … zu einer Überbewertung und einer ‚Bruchlandung‘ führen ».

Beckermann conseille aux investisseurs : « Kaufentscheidung allein aufgrund von Medienberichten oder Social-Media-Euphorie zu treffen » est à éviter. « Vielmehr sollten Fundamentaldaten geprüft und realistisch bewertet werden, und nur dann investiert werden, wenn ein finanzieller Verlust verkraftbar wäre ». En particulier : « Gerade unerfahrene Anleger laufen hier Gefahr, nahe eines Markthochs einzusteigen und anschließend erhebliche Verluste zu erleiden ».

Les données historiques étayent le scepticisme. Une analyse de la maison financière américaine Truist portant sur 30 grandes IPOs technologiques des 15 dernières années « kommt auf einen durchschnittlichen Maximalverlust von 55 Prozent im ersten Handelsjahr » ; « mehr als die Hälfte der untersuchten Aktien notierte nach zwölf Monaten im Minus ». Jay Ritter, de l'Université de Floride, « hat mehr als 9.200 US-Börsengänge seit 1980 ausgewertet » ; selon ses travaux, « lag drei Jahre später im Schnitt 21 Prozent hinter dem Gesamtmarkt » pour ceux qui étaient entrés au cours de clôture du premier jour de négociation.

En Autriche, le prospectus boursier n'est pas approuvé. « Anleger müssen daher auf Drittstaaten und deren Broker ausweichen, wenn sie Aktien von Space X erwerben wollen. In der Regel verrechnen diese allerdings entsprechende Zuschläge zum Emissionspreis ». Pour l'IPO de SpaceX, 30 % des parts sont prévues pour les investisseurs particuliers. Le rendement de souscription moyen au premier jour de négociation est, selon les sources, d'environ 19 %. La recherche sur les marchés de capitaux parle, pour le phénomène des IPO sursouscrites, du « Winner's Curse, der Fluch des Gewinners. Eine Zuteilung bekommt man zuverlässig nur dann, wenn sie sonst niemand haben wollte ».