Procès-verbal de la Fed : inquiétude croissante des banquiers centraux face à une inflation persistante

Le procès-verbal fait apparaître une inquiétude largement répandue quant à la persistance des pressions sur les prix. « Certains participants ont noté que la pression sur les prix est plus généralisée, une grande partie des biens et des services… enregistrant des hausses substantielles », indique le procès-verbal de la Fed. Les banquiers centraux constatent donc des signes indiquant que la pression inflationniste ne se limite pas à quelques secteurs, mais touche l'ensemble de l'économie.

La part des faucons est particulièrement marquante : neuf des 18 participants à la réunion prévoyaient au moins une hausse des taux d'ici décembre. Cela représente la moitié des voix et signale une nette majorité en faveur d'une politique monétaire plus stricte si l'inflation ne faiblit pas comme espéré.

Nette majorité en faveur d'une hausse des taux

Le taux d'inflation était passé à 4,1 pour cent en mai à la suite du choc des prix de l'énergie provoqué par la guerre en Iran, après s'être établi à 3,8 pour cent en avril. L'inflation se situe ainsi nettement au-dessus de l'objectif officiel de la Fed de 2 pour cent et se rapproche de son plus haut niveau des dernières années.

Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, a souligné la volonté du FOMC de ramener à l'objectif de 2 pour cent l'inflation élevée depuis quelques années. Warsh avait succédé à Jerome Powell à la tête de la banque centrale au début de l'année. Au vu des données actuelles, il a formulé une mission claire : la politique monétaire devait continuer à produire un effet restrictif jusqu'à ce que les tensions sur les prix soient durablement maîtrisées.

Les marchés réagissent au procès-verbal

Sur les marchés financiers, les investisseurs ont réagi sans tarder : les contrats à terme sur les Fed Funds intègrent d'ici la fin de l'année une hausse des taux de 25 points de base. Autrement dit, les traders anticipent avec une probabilité d'environ deux tiers une hausse du taux directeur d'un quart de point de pourcentage encore cette année. Les rendements des bons du Trésor américain ont légèrement augmenté après la publication du procès-verbal et le dollar s'est renforcé face à l'euro.

Les économistes jugent l'état d'esprit reflété dans le procès-verbal remarquablement unanime. Même des participants qui avaient jusqu'ici plaidé pour une approche plus patiente se sont montrés de plus en plus alarmés, selon ces derniers. La combinaison d'une pression inflationniste généralisée, de la hausse des prix de l'énergie et, plus récemment, d'accords salariaux robustes a modifié l'évaluation des risques.

Les prochaines données sur l'inflation sont désormais considérées comme décisives. Si le taux d'inflation devait à nouveau dépasser les 4 pour cent en juin, la pression sur la Fed pour qu'elle engage dès la prochaine réunion de juillet une hausse des taux risque de s'accentuer. En cas de recul net, le FOMC pourrait en revanche s'en tenir à sa stratégie actuelle et laisser le taux directeur inchangé dans un premier temps.

Perspective sur les prochaines données

Le procès-verbal contient toutefois aussi des indices de possibles signaux de détente. Certains participants ont fait état de signes d'un ralentissement de la demande dans les secteurs sensibles aux taux, tels que le logement. Par ailleurs, les tensions sur les chaînes d'approvisionnement ont continué à s'atténuer, ce qui pourrait modérer la pression sur les prix à moyen terme. La Fed se trouve donc face à un arbitrage difficile : réagir suffisamment tôt pour ancrer les anticipations d'inflation, sans freiner excessivement la conjoncture.

Pour la politique monétaire mondiale, la posture de la Fed a des conséquences de grande ampleur. Une hausse des taux aux États-Unis drainerait des capitaux des pays émergents et accentuerait la pression sur les autres banques centrales pour qu'elles adaptent leur propre politique monétaire en conséquence. La Banque centrale européenne et la Banque d'Angleterre devraient donc orienter davantage leurs décisions en fonction des signaux venus de Washington.

Les observateurs du marché évaluent à environ 60 pour cent la probabilité d'une pause sur les taux lors de la réunion de juillet, tandis qu'une hausse de 25 points de base est intégrée à hauteur d'environ 40 pour cent. Pour septembre, les attentes d'un resserrement continuent de se renforcer. La Fed se trouve ainsi dans une phase de sensibilité communicationnelle accrue, dans laquelle chaque mot du procès-verbal est analysé attentivement par les investisseurs.