L'action SpaceX passe pour la première fois sous son prix d'émission de 135 dollars

Lors de son introduction en Bourse mi-juin, SpaceX avait émis 555 555 555 actions au prix de 135 dollars et „a ainsi levé 75 milliards de dollars US à un prix d'émission de 135 dollars US." À la fin de la première journée de cotation, l'action affichait environ 161 dollars US, soit un gain d'environ 19 pour cent. Le lendemain de cette journée de cotation, l'entreprise valait plus de 2 100 milliards de dollars US.

La semaine suivante, le cours a continué de grimper au-delà de 200 dollars, „l'action a brièvement valu 225 dollars US." Depuis, le cours recule toutefois en continu : par rapport au plus haut du 16 juin, le titre a ainsi perdu près de 40 pour cent. Avec une capitalisation boursière de 2 660 milliards de dollars US, SpaceX occupait la cinquième place mondiale – seules Microsoft, Apple, Alphabet et Nvidia valaient davantage.

„Seul le service d'Internet par satellite Starlink est rentable." La branche des lancements de fusées couvre au moins l'essentiel de ses coûts, mais n'est pas non plus rentable. „L'entreprise spatiale enregistre actuellement des pertes de plusieurs milliards et, en raison des investissements importants qu'elle entend poursuivre, ne devrait générer un cash-flow positif qu'à partir de 2029."

Pertes de plusieurs milliards et Starlink comme unique pilier

L'an dernier, SpaceX a accusé une perte de 4,94 milliards de dollars US, „pour un chiffre d'affaires de 18,67 milliards de dollars US." Début de l'année, SpaceX avait absorbé la start-up IA de Musk, xAI ; cette branche „enregistre en revanche des pertes de plusieurs milliards." Dans son prospectus d'introduction, l'entreprise indiquait que sa branche IA pourrait adresser un marché de 26 500 milliards de dollars.

Le prix de 135 dollars avait été „lui-même fixé à l'époque" par le directeur général Elon Musk. À peine 5 pour cent de toutes les actions ont été placées sur le marché libre. Le reste se compose des titres toujours verrouillés, détenus par les salariés, les premiers investisseurs ainsi que par Elon Musk lui-même. „Le milliardaire Musk doit conserver sa part de 61 pour cent au moins jusqu'à la mi-2027." Musk avait en outre réservé une part inhabituellement élevée, 30 pour cent, de l'émission SpaceX aux investisseurs privés.

Perspectives : résultats trimestriels et périodes de blocage

La prochaine étape importante pour SpaceX intervient début août, lorsqu'elle présentera son premier résultat trimestriel en tant qu'entreprise cotée ; la date exacte n'est pas encore connue. „Peu après la présentation des résultats, les premières périodes de blocage expirent pour les salariés de SpaceX qui souhaitent vendre leurs actions. Ces échéances sont échelonnées." D'ici la fin de l'année, environ 40 pour cent des titres pourront être négociés librement.

L'environnement macroéconomique préoccupe également les investisseurs : „le fait que la banque centrale américaine, la Fed, maintienne à un horizon prévisible son taux directeur à un niveau élevé, voire le relève," ainsi que „la guerre en Iran ravivée par Donald Trump et le nouveau blocus du détroit d'Ormuz font à nouveau grimper les prix de l'essence."

Contexte de marché et valorisation en comparaison

Gary Black, managing partner de la société d'investissement The Future Fund, a souligné mercredi sur X „que la part des actions librement négociables sera multipliée par dix d'ici septembre." Il y a écrit : „Still not sure what people see in $SPCX as an investment. It's already a megacap ($1.8T market cap) so upside is limited. It won't generate profits until 2027. It trades at 2026 EV/Rev of 47x ( $TSLA 14x), and 2026 EV/EBITDA of 110x ( $TSLA 97x)."

Des observateurs voient des parallèles : „les titres de la maison-mère de Facebook, Meta, avaient eux aussi brièvement enclenché la marche arrière après leur introduction en mai 2012." Une analyse Reuters portant sur 50 introductions en Bourse depuis 2010 a montré que les actions de 21 de ces entreprises fortement valorisées sont passées sous leur prix d'émission dans les deux mois suivant leur introduction. Gabriel Shahin, directeur du conseiller en investissement Falcon, qualifie cela de „processus normal, quoique douloureux".

Le titre „se négocie à 49 fois le chiffre d'affaires par action." Le constructeur de véhicules électriques Tesla, qui appartient également à l'empire du milliardaire Musk, n'affiche qu'un ratio cours/chiffre d'affaires de 15. „Cela alimente la thèse selon laquelle la hausse du titre repose sur la spéculation et la surchauffe, et non sur de véritables fondamentaux," déclare Matthew Maley, chef stratégiste de marché du gestionnaire de patrimoine Miller Tabak.

La valorisation dépend en outre fortement du succès de deux fabricants de modèles d'IA : „la valorisation de l'ensemble des entreprises d'IA et de leurs fournisseurs ... dépend fortement du succès de seulement deux forgerons de modèles d'IA : Open AI et Anthropic." Sont notamment cités les fabricants de puces mémoire SK Hynix et Micron. „Personne ne souhaite qu'une introduction en Bourse fasse flop ou que le prix d'émission soit comprimé," souligne Greg Halter, analyste en chef du conseiller en investissement Carnegie. Malgré la faiblesse, les analystes restent majoritairement optimistes : Deutsche Bank, UBS, Bernstein Research et JP Morgan recommandent l'achat de l'action ou la qualifient d'„Outperform" ou d'„Overweight".