Un rapport faible sur l'emploi aux États-Unis tempère les anticipations de taux dans les marchés boursiers

Le taux de chômage a légèrement reculé en juin, à 4,2 %, après 4,3 % en mai. Les économistes avaient prévu un taux inchangé de 4,3 %. Toutefois, selon le rapport, cette baisse s'explique principalement par une moindre participation au marché du travail et n'est donc pas le signe d'une véritable amélioration de la situation sur le marché de l'emploi. Les demandes hebdomadaires initiales d'allocations chômage ont en revanche reculé à 215 000, soit un peu mieux que les 220 000 prévues.

L'économiste de la Commerzbank Bernd Weidensteiner a déclaré que la stabilisation espérée des créations d'emplois à un niveau plus élevé ne s'était pas matérialisée. « Die erhoffte Stabilisierung der Jobgewinne auf einem höheren Niveau sei ausgeblieben, der Druck für eine Zinserhöhung auf der Fed-Sitzung Ende Juli lasse weiter nach », a déclaré M. Weidensteiner. Il a ajouté : « Wir gehen für dieses Jahr weiter von unveränderten US-Leitzinsen aus. » La majorité des acteurs du marché se sont ainsi rangés à l'attente d'une baisse des taux.

La Fed sous une pression croissante pour baisser les taux

Avant la publication du rapport, les opérateurs sur le marché à terme jugeaient une hausse des taux de la Fed en octobre la plus probable. Après les données faibles, cette anticipation s'est nettement déplacée vers décembre, à un horizon plus éloigné. Les opérateurs intègrent désormais davantage la possibilité que la Réserve fédérale américaine abaisse pour la première fois ses taux lors de sa réunion fin juillet, afin de contrer un nouveau ralentissement conjoncturel.

Les marchés actions progressent malgré les données faibles

La réaction sur les marchés actions américains a été modérément positive. L'indice Dow Jones a gagné 0,5 %, à 52 559 points. Le S&P 500 a progressé de 0,4 %, tandis que les indices Nasdaq ont gagné jusqu'à 0,2 %. Nvidia a notamment progressé de 0,4 % et Qualcomm de 1,1 %. En revanche, les titres Alphabet ont légèrement reculé de 0,1 %, après que la Cour de justice européenne à Luxembourg a confirmé une amende record de 4,1 milliards d'euros contre Google et sa maison-mère Alphabet pour pratiques anticoncurrentielles déloyales.

L'or profite, le pétrole reste sous pression

Sur les marchés des matières premières, l'or a profité du faible rapport sur l'emploi américain. Le prix du métal précieux a augmenté de 2,3 %, à 4 123 dollars l'once, alors qu'il se situait encore à 4 065 dollars avant la publication des données. L'or est considéré comme une valeur refuge classique en période d'incertitude conjoncturelle et bénéficie en outre de la perspective de taux réels en baisse.

Le marché pétrolier est resté sous pression à la baisse. Le Brent de référence a cédé 1,2 % supplémentaire, à 70,73 dollars le baril, prolongeant ainsi les pertes de la veille. Soojin Kim, de la banque MUFG, a déclaré à ce sujet : « Die Ölpreise dürften weiterhin unter Abwärtsdruck stehen, da sich das Angebot weiter normalisiert und geopolitische Risikoprämien abgebaut werden, auch wenn Rückschläge bei den Verhandlungen oder erneute Sicherheitsvorfälle weiterhin zu Phasen erhöhter Volatilität führen könnten. » Le prix du brut américain WTI s'est établi à 67,78 dollars.

Le dollar s'affaiblit

Sur le marché des changes, l'indice dollar a cédé 0,6 % après les chiffres décevants de l'emploi. Un dollar plus faible peut contribuer à améliorer les perspectives d'exportation des entreprises américaines, mais complique simultanément la maîtrise de l'inflation. Le rendement des bons du Trésor américains à dix ans est resté quasi inchangé, à 4,48 %, ce qui suggère que le marché obligataire interprète les données faibles comme le signe d'un ralentissement conjoncturel, mais pas comme l'annonce d'une récession.

Selon M. Weidensteiner, la Coupe du monde de football, dont le début est intervenu pendant la période de collecte des données sur l'emploi, n'a pas entraîné de création d'emplois inattendue. Les effets spéciaux liés à la Coupe du monde ne se sont donc pas matérialisés, ce qui fait ressortir encore plus clairement la tendance de fond déjà faible. Les salaires ont en revanche évolué comme prévu, sans impulser de nouvelle dynamique inflationniste.

Vendredi, les marchés américains sont restés fermés en raison de la fête de l'Indépendance du 4 juillet. Jeudi, seule une séance de négociation raccourcie s'est tenue sur le marché obligataire américain. Cela a eu pour conséquence que les investisseurs ont dû se positionner dès jeudi sur les données conjoncturelles faibles, sans qu'une journée entière de négociation soit disponible pour une réaction complète des cours.

Progrès diplomatiques à Doha

Sur le plan diplomatique, un porte-parole du ministère qatari des Affaires étrangères a annoncé via la plateforme X que des médiateurs qataris et pakistanais avaient mené à Doha des entretiens séparés avec des négociateurs américains et iraniens et réalisé des progrès positifs sur des questions concernant un protocole d'accord. Cette nouvelle a été suivie avec attention par le marché, notamment sous l'angle de l'évolution des prix du pétrole, un éventuel apaisement du conflit avec l'Iran pouvant accroître encore l'offre sur les marchés mondiaux.

Globalement, le faible rapport de juin montre que le marché du travail américain a perdu de sa dynamique depuis le début de l'année. Si la création d'emplois devait rester inférieure aux attentes au cours des prochains mois, la pression sur la Réserve fédérale pour qu'elle corrige plus tôt que prévu le resserrement monétaire des années passées devrait s'intensifier.

Dans les semaines à venir, l'attention se porte désormais sur les prochaines données conjoncturelles, en particulier le taux d'inflation et l'évolution des salaires. Si l'inflation reculait plus fortement que prévu, cela renforcerait les arguments en faveur d'une baisse des taux. Dans le même temps, des observateurs mettent en garde contre une surinterprétation des données de juin, car des effets spéciaux et la période estivale de vacances peuvent limiter la portée des fluctuations mensuelles.

En définitive, il convient de retenir : le rapport sur l'emploi américain de juin a déçu l'espoir d'une stabilisation de l'emploi à un niveau plus élevé et a ainsi recalibré les anticipations de politique monétaire. Alors que les marchés actions ont légèrement progressé malgré les données faibles, la réaction des marchés obligataires et des changes montre que les investisseurs prennent de plus en plus au sérieux les risques d'un nouveau ralentissement conjoncturel.

L'évolution exacte au cours des prochains mois déterminera si la Fed poursuit la trajectoire monétaire adoptée en juin ou si l'affaiblissement des données du marché du travail déclenche bientôt un tournant dans la politique des taux.