SpaceX perd près de 700 milliards de dollars de valorisation en une semaine

Un effondrement éclair en sept jours

Au plus haut du 16 juin, SpaceX affichait une capitalisation d'environ 2 700 milliards de dollars et un cours record de 225,64 dollars, ce qui lui avait brièvement valu le statut de quatrième entreprise la plus valorisée au monde. Après le recul, le groupe est redescendu à la septième place du classement, derrière des sociétés comme TSMC et Amazon. Au total, près de 700 milliards de dollars de valeur de marché se sont évaporés en sept jours.

Les investisseurs justifient cette perte d'enthousiasme, d'une part, par la valorisation élevée des actions et, d'autre part, par le très important besoin de financement de l'entreprise. Lundi même, SpaceX a émis pour la première fois des obligations investment grade — des titres seniors non garantis d'un volume d'au moins 20 milliards de dollars — afin de financer ses ambitions dans le domaine de l'intelligence artificielle. Le produit de cette émission doit servir principalement à refinancer un prêt relais arrivant à échéance en septembre 2027 et issu du rachat de la société d'IA xAI.

Le besoin de financement au cœur des inquiétudes

Les analystes d'Oppenheimer ont prévu que la dette nette de SpaceX pourrait passer d'environ 13 milliards de dollars actuellement à plus de 400 milliards de dollars d'ici 2031. Au 19 juin, la société disposait toutefois d'une réserve de liquidités d'environ 100,8 milliards de dollars, selon ses propres déclarations. Environ 4 à 5 % seulement des actions en circulation de SpaceX sont librement négociables, ce qui favorise une volatilité élevée, typique des nouvelles introductions marquées par un faible flottant et un fort intérêt de la part des investisseurs particuliers.

Le mouvement de défiance s'est propagé à l'ensemble du secteur technologique. Les actions de la maison mère de Google, Alphabet, ont reculé de 5 %, tandis que celles d'Amazon ont chuté de 4,8 %, ce qui en a fait la plus mauvaise performance du Dow. Microsoft a cédé 3,2 %. Matt Maley, de la société d'investissement Miller Tabak, résume le problème central : « Das Problem, das am meisten ins Auge fällt, ist die Tatsache, dass die Hyperscaler trotz ihrer kolossalen Ausgaben für KI weiterhin eine extrem niedrige Kapitalrendite erzielen ».

Onde de choc sur l'ensemble du secteur technologique

Une autre préoccupation majeure concerne le phénomène des « investissements circulaires », où les entreprises investissent les unes dans les autres tout en s'engageant à acheter mutuellement leurs produits. Michael Burry, un investisseur rendu célèbre par la crise financière de 2008, a comparé la vague actuelle de grandes introductions en bourse liées à l'IA à la bulle des valeurs internet du début des années 2000. SpaceX se négocie par ailleurs à un ratio cours-sur-ventes supérieur à 90, contre environ 3,7 pour le S&P 500.

L'analyste de Morningstar, Nicolas Owens, a récemment revu à la baisse son estimation de juste valeur pour SpaceX, en partie à cause d'une dilution d'environ 3,4 % liée à l'acquisition financée en actions, pour 60 milliards de dollars, de la jeune pousse d'IA Cursor/Anysphere. Les périodes de blocage des actions SpaceX doivent expirer à partir de fin 2026, ce qui devrait apporter un volume supplémentaire de titres sur le marché.

Parallèlement au repli de SpaceX, le secteur de l'IA connaît d'autres turbulences. John Jumper, vice-président de Google DeepMind et lauréat du prix Nobel de chimie 2024 pour ses travaux dans le domaine de l'IA, quitte l'entreprise pour rejoindre le concurrent Anthropic. Les grandes agences de notation ont toutefois attribué à SpaceX des notations investment grade : Baa1 chez Moody's, BBB+ chez Fitch et BBB chez S&P, ce qui souligne la confiance relative des marchés de crédit dans la solvabilité de l'entreprise malgré la volatilité du titre.

L'émission obligataire est organisée par un consortium bancaire composé de Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan et Morgan Stanley. À plus long terme, SpaceX reste exposée à la fois à ses activités spatiales et à ses ambitions croissantes dans l'infrastructure d'intelligence artificielle, un double profil qui amplifie à la fois les attentes des investisseurs et les inquiétudes sur les besoins en capitaux.