Les raffineurs américains en position de profiter de la perturbation de l'offre au Moyen-Orient

« Las refinerías estadounidenses operan casi a plena capacidad y están listas para beneficiarse porque algunas refinerías en Oriente Medio y Rusia resultaron dañadas, mientras que otras en Asia no pueden conseguir la cantidad de petróleo que antes obtenían de Oriente Medio, » a noté le reportage. Avec leurs concurrents étrangers écartés, les opérateurs nationaux font face à moins de contraintes sur la production et les prix qu'à n'importe quel moment des trimestres récents.

Pourquoi les raffineries américaines sont en position de gagner

Les analystes du secteur ont commencé à quantifier cette hausse. Timothy Fitzgerald, un intervenant cité dans plusieurs rapports sur le secteur du raffinage américain, a souligné des marges exceptionnellement solides pour les opérateurs exploitant des actifs complexes sur la côte du Golfe et dans le Midwest. Tom Seng, un autre analyste fréquemment cité, a qualifié ce moment de changement structurel plutôt que de pic temporaire, notant que les capacités régionales endommagées ne reviendront probablement pas en service rapidement.

Chevron et ExxonMobil, les deux majors américaines les plus exposées au raffinage plutôt qu'à la seule production amont, devraient largement publier des résultats trimestriels en nette hausse. Les deux compagnies exploitent des réseaux de raffineries capables de traiter une variété de crus, ce qui leur confère une flexibilité à un moment où les barils moyen-orientaux sont plus difficiles à déplacer et où les barils russes se heurtent à des frictions liées aux sanctions.

Refonte des flux commerciaux mondiaux

Au-delà des gagnants au niveau des entreprises, la mécanique du marché redessine les flux commerciaux. Les raffineurs en Asie, qui s'approvisionnaient traditionnellement en brut depuis le golfe Persique, ont dû se tourner ailleurs, augmentant la demande pour des alternatives américaines et du bassin atlantique. Ce détournement a fait grimper les taux de fret, élargi les écarts de prix transatlantiques et orienté davantage les exportations américaines de produits vers l'Europe et l'Asie simultanément.

Pour les consommateurs, le tableau est mitigé. Les prix des carburants à la pompe ont légèrement augmenté à mesure que l'étranglement de l'offre se propage à travers les réseaux de distribution, mais la hausse est restée plus faible que ce que les analystes attendaient au vu de l'ampleur de la perturbation. La concentration des capacités de raffinage aux États-Unis a jusqu'ici amorti les marchés intérieurs face au pire du choc international.

Perspectives et réponse politique

Les stratèges avertissent que cet effet d'aubaine est limité dans le temps. Si le conflit se désescalade et que les raffineries endommagées au Moyen-Orient reprennent du service, l'avantage relatif dont bénéficient les opérateurs américains pourrait se réduire rapidement. Plusieurs observateurs du secteur ont prévenu que les précédents historiques pointent vers une compression brutale des marges dans les deux trimestres suivant toute normalisation du trafic dans le détroit d'Ormuz.

Les régulateurs et les législateurs se sont jusqu'ici abstenus d'intervenir sur le marché. Rien n'indique que les propositions de taxe sur les bénéfices exceptionnels de l'ère Biden, brièvement relancées dans des discussions antérieures, seront réintroduites sous leur forme précédente. Des responsables du Trésor ont signalé qu'ils suivent de près l'évolution des prix mais considèrent les niveaux actuels comme une réponse à une réelle pénurie d'offre plutôt qu'à une manipulation du marché.

Les investisseurs se positionnent en vue des prochains résultats trimestriels, attendus au cours des prochaines semaines. Les fonds négociés en bourse axés sur le raffinage ont surperformé les indices énergétiques plus larges depuis la dernière intensification du conflit, et les marchés d'options reflètent des attentes persistantes de surprises positives dans les résultats trimestriels de Chevron, ExxonMobil et de leurs concurrents plus petits.