Le patron de Nvidia, Huang, voit l'infrastructure IA devenir une nouvelle classe d'actifs

Le contexte de cette déclaration est la demande en forte et rapide augmentation de puissance de calcul pour les grands modèles d'IA. Nvidia, avec ses processeurs graphiques (GPU), compte parmi les principaux fournisseurs de cette infrastructure et livre ses puces aux grands acteurs du cloud ainsi qu'aux exploitants de leurs propres centres de données IA.

Au cours des derniers trimestres, plusieurs grands gestionnaires d'actifs et banques ont annoncé des fonds et des véhicules ciblant spécifiquement le financement de centres de données IA. Sont notamment cités BlackRock, Blackstone et Goldman Sachs, qui investissent, aux côtés de groupes technologiques comme Amazon et Microsoft, des milliards dans des sites et des réseaux électriques.

Des observateurs voient des parallèles avec le financement du marché immobilier américain avant la crise financière de 2008. À l'époque, des crédits immobiliers avaient été regroupés en titres vendus dans le monde entier. Des critiques se demandent désormais si l'expansion rapide des data centers IA pourrait former une bulle similaire — une comparaison que Huang lui-même n'établit pas.

Risques et parallèles avec la bulle immobilière

Les partisans avancent que la demande de services d'IA ne cesse de croître depuis la percée des modèles génératifs et que des entreprises comme Nvidia, Amazon et Microsoft ont déjà signé des contrats d'achat à long terme avec des clients du cloud. Ces contrats offriraient des revenus stables et rendraient les investissements moins risqués qu'une pure spéculation.

Dans le même temps, des analystes pointent des risques : l'approvisionnement en électricité des grands centres de données est rare dans de nombreuses régions, les procédures d'autorisation durent parfois des années, et certains fournisseurs dépendent fortement de quelques gros clients. Si la demande de services d'IA devait croître plus lentement que prévu, les capacités nouvellement construites pourraient rester inutilisées.

À Wall Street, les déclarations de Huang ont provoqué des mouvements mardi. L'action Nvidia a progressé par moments en pré-ouverture, tandis que les titres de certains opérateurs de centres de données et fournisseurs d'électricité ont également avancé. Des opérateurs ont évoqué l'intérêt croissant des investisseurs institutionnels pour le sujet.

Réactions à Wall Street

Les observateurs du marché soulignent que « infrastructure IA » n'est pas encore aujourd'hui une notion définie de manière uniforme. On désigne généralement de grands centres de données dotés de milliers de puces spécialisées, d'une connectivité en fibre optique et de leur propre alimentation électrique — des installations souvent qualifiées d'« usines d'IA ».

La question de savoir si cette tendance donnera naissance à un nouveau marché de capitaux ouvert, à l'image du marché obligataire, dépend, selon les experts, principalement de la volonté des grands gestionnaires d'actifs de créer des produits standardisés. Les premiers véhicules de BlackRock et Blackstone sont censés permettre aux investisseurs institutionnels d'accéder dès aujourd'hui à des sites individuels ou à des portefeuilles entiers.

Des connaisseurs du secteur voient néanmoins une différence avec la crise des subprimes de l'époque : les investissements de base sont aujourd'hui davantage liés à des contrats d'utilisation concrets avec des groupes technologiques. Toutefois, il manque encore à ce jour une formation des prix large et transparente qui permette aux investisseurs d'évaluer réellement le niveau de risque de ces engagements.

Quelle est l'étendue de la similitude avec les subprimes ?

Huang a également plaidé dans son discours pour une coopération plus étroite entre fabricants de puces, fournisseurs de cloud et monde financier. Ce n'est que si les capitaux affluaient rapidement et à grande échelle vers les sites, les réseaux et l'électricité que la prochaine vague d'applications d'IA pourrait être disponible à temps, a-t-il déclaré.

Le terme « marché de capitaux ouvert » est toutefois défini dans le monde financier comme un marché sur lequel des entreprises lèvent des capitaux via des instruments standardisés et réglementés tels que les obligations ou les actions. La question de savoir si un tel marché se développera réellement pour l'infrastructure IA reste pour l'instant ouverte.